7月，固定资产投资累计同比增长5.7％，较6月回落0.4个百分点。“强基建、弱地产、稳制造业”的格局不变，预计在地产投资下滑压力下，基建投资提速的支撑作用仍将延续。在实体需求不足背景下，企业预期转弱，叠加去年高基数效应，制造业投资总体回落。

报告正文

3. 汽车消费边际放缓 消费增速小幅回落

主要消费品中，汽车促消费政策效果边际减弱及石油价格下调是7月消费增速回落的主因。7月，汽车类、石油及制品类商品零售额当月同比增速分别为9.7％和14.2％，较上月回落了4.2和0.5个百分点，合计拉低社会消费品零售总额增速0.4个百分点。之外，化妆品类、日用品类、中西药品类及粮油食品类等基本生活用品消费7月回落幅度也较大，分别下滑7.4、3.6、4.1和2.8个百分点；通讯器材类也回落1.7个百分点至4.9％，均显示6月消费短暂释放后的动力不足。与地产相关的家具、建筑装潢等消费增速依旧持续负增长，依旧低迷改善不足（见图12）。后期，汽车和家电促消费政策仍是支撑消费恢复的关键，同时要加大对服务性行业纾困等措施落到实处，但考虑部分地区疫情7月反复8月未终，消费场景受限或对社零增速仍有一定拖累，预计8月消费增速也不会太高，当月同比在2.5％-3％，大概率与7月增速持平。

核心结论与观点

7月，社会消费品零售总额当月同比增长2.7％，较6月小幅回落0.4个百分点；分结构看，商品零售当月同比增长3.2％，较6月回落0.7个百分点；餐饮消费回升2.5个百分点至-1.5％（见图11）。7月疫情反弹导致局部城市封控地区增多对消费需求造成影响，线下接触型消费仍然低迷，餐饮等服务业消费虽有改善但仍为负增。商品零售在6月大幅反弹后回落，显示618短期消费释放后居民持续消费力不强，根本原因仍是失业率高增长下的消费意愿下降。

7月，基建投资增长延续回升，显示基建投资的高增长对经济的支撑作用更为确定。结构上，7月，水利域投资增速延续1.1个百分点至11.8％，电力与上月持平，交运领域增速延续回落0.4个百分点至4.2％，显示水利、电力能源等对基建投资的支撑拉动（见图8）。专项债在6月已基本发行完毕，财政部要求专项债资金在8月前使用到项目上，7-8月的基建投资资金来源会较为充沛，预计8月基建投资回升仍将是经济增长的主要抓手。另外，政策利用金融债、信用贷等方式弥补基建资金缺口，要求尽快形成实物工作量，这也将对基建形成拉动效用对增速有所支撑，但能否对冲地产下滑压力还需进一步观察。

本文源自一德菁英汇

7月，固定资产投资累计同比增长5.7％，较6月回落0.4个百分点（见图5）。三大投资中，制造业和房地产投资延续下滑，较6月分别回落0.5、1.0个百分点至9.9％和-6.4％，其中房地产投资连续4个月负增长，是国内固定资产投资增长的主要拖累；7月仅基建投资（不含电力）同比小幅回升0.3个百分点至7.4％，“强基建、弱地产、稳制造业”的格局不变（见图6），预计在地产投资下滑压力下，基建投资提速的支撑作用仍将延续。

7月，制造业投资增速延续回落。主要行业中，计算机通信、通用设备、专用设备、铁路船舶运输设备等行业投资回落带动高技术制造业投资增速下滑0.9个百分点至22.9％，是7月制造业投资回落的主因（见图7）。在实体需求不足背景下，企业预期转弱，叠加去年高基数效应，制造业投资总体回落。在后期政策积极推进实体经济融资需求，改善企业投资预期下，预计制造业投资仍会保持在10％的增长中枢附近。

7月，社会消费品零售总额当月同比增长2.7％，较6月小幅回落0.4个百分点。主要消费品中，汽车促消费政策效果边际减弱及石油价格下调是7月消费增速回落的主因。6月消费短暂释放后的动力不足，与地产相关的家具、建筑装潢等消费增速依旧持续负增长。

1. 需求制约工业生产 中上游相对均衡

7月，国内规模以上工业增加值累计同比增长3.5％，较6月继续小幅回升0.1个百分点（见图1）；其中，7月当月同比增长3.8％，较上月回落0.1个百分点，环比增长0.38％，表明7月国内工业生产延续修复。三大行业门类中，7月，电燃水的生产和供应业当月同比增速大幅回升6.2个百分点至9.5％，是7月工业生产延续回升的主要拉动；而采矿业和制造业生产在去年同期低基数下当月同比增速呈现回落，分别较6月下降0.6、0.7个百分点至8.1％和2.7％（见图2），表明除了高温天气带动用电需求增加拉动相关行业生产加快外，总体市场需求不足制约工业生产恢复进程，制造业的生产仍未恢复到3月疫情前的水平。

文章来源：《长江技术经济》 网址: http://www.cjjsjj.cn/zonghexinwen/2022/0816/1074.html